”Snäv balansgång väntar Federal Reserve”

USA:s centralbank måste navigera försiktigt mellan inflations- och konjunkturförväntningar. När räntesänkningarna väl kommer i gång kan det gå undan. Marknaden bör förbereda sig på tvära kast snarare än raka linjer, skriver Länsförsäkringars makro- och räntestrateg Anders Nordberg i en gästkrönika.

Det nya året är nu i full gång. Marknadens fokus ligger alltjämt på penningpolitiken och hur den ska navigera inflationsnedgången och konjunkturen. Och när det gäller utsikter för ränte- och aktiemarknader är det som vanligt Fed man främst behöver hålla ögonen på. Efter en lite tveksam avslutning under 2023 där Fed inte riktigt lyckades mota en viss överoptimismen kring räntesänkningar på kort sikt så finns det gott om fortsatta utmaningar för världens viktigaste centralbank.

Allt eftersom vi går längre in i 2024 kommer Fed till slut att tvingas fatta avgörande beslut. Det handlar främst om när och i vilken omfattning styrräntan ska sänkas. Inflationen är på väg ned, konjunkturen fortfarande rätt stark, särskilt arbetsmarknaden. Samtidigt finns det vissa tecken på avmattning och den geopolitiska risken är helt klart förhöjd. Slutligen kan osäkerhet om ekonomin och penningpolitiken tidvis orsaka rejäla svängningar på marknaden. Det blir en snäv balansgång.

Att bibehålla den starka ekonomin samtidigt som man får ner inflationen till målet är Feds uttalade mål. De aggressiva höjningar man genomfört under 2022 och 2023 bedöms tillräckliga. Den återstående frågan är dock om man tagit i för mycket och om ekonomin nu riskerar att försvagas så mycket att sysselsättningen börjar sjunka och inflationen sjunker under målet kommande år.

Den risken bedöms, åtminstone av marknaden, ha ökat betydligt de senaste månaderna. I dagläget räknar marknaden med att Fed sänker styrräntan hela sex gånger under 2024; vilket skulle innebära en nedgång från 5,25 till 3,75 procent.

Fed-ledamöterna själva är betydligt mer tveksamt inställda till eventuella räntesänkningar. Men faktum kvarstår att de inte heller varit alltför aggressiva i att mota tillbaka dessa förväntningar.

Vilken väg som Fed faktiskt kommer att slå in på kommer att avgöras av utfallen i den ekonomiska statistiken kommande månader; framför allt av sysselsättnings- och inflationsdata.

Historiskt brukar räntesänkningar ofta komma mer hastigt än gradvist, vilket kan tala för att även om marknadens förväntningar är korrekta så kan vägen dit bli betydligt mer skakig än vad som nu väntas.

Centralbanken kommer under året utöver att sätta styrräntan behöva hantera marknadens humör och med god kommunikation vägleda dess förväntningar så att den faktiska penningpolitiken också sammanfaller med den avsedda. Året kommer garanterat att bjuda på överraskningar som till sin natur inte kan förutspås. Den geopolitiska osäkerheten är högre än normalt och även om inflationskrisen må vara över så återstår en hel del osäkerhet även här.

Det bästa en centralbank kan hoppas på är i ljuset av dessa överraskningar anpassa sin penningpolitik i ett skyndsamt och tydligt sätt. Och här visar historien även tecken på att den amerikanska centralbanken hör till de mer framgångsrika i gruppen.

På lång sikt är det såklart ekonomins underliggande struktur som avgör utvecklingen på såväl ränte- som aktiemarknaden. Men vägen dit kommer att i hög grad styras av hur väl centralbanken navigerar de osäkra utsikterna. Förbered er därför på tvära kast snarare än raka linjer.

Men trots osäkra utsikter borde investerare ändå se förhållandevis ljust på framtiden. Ekonomin fortsätter att växa trots inflationskris och räntehöjningar, och det är ett rejält och långsiktigt styrketecken. Möjligheten till god avkastning både på mer riskfyllda och på räntebärande tillgångar är, givet att man har god kontroll över sin riskkapacitet, därför god. Lycka till under 2024!

Bakgrund | Anders Nordberg

• Makro- och räntestrateg på Länsförsäkringar
• Jobbar med räntestrategi och institutionell kapitalförvaltning på Länsförsäkringar Liv
• Skriver om makro och finansiella marknader varje månad

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.