Kronrevansch spås hålla i sig – så påverkas börsen

Kronans revansch har bara börjat. Den bedömningen gör ekonomer på SEB i det färska marknadsbrevet ”Ögat”.

Med tanke på hur undervärderad kronan är finns det fog för att tro på en längre tids kronförstärkning ”om i alla fall ett till två år”, skriver SEB.

Ökad global riskaptit är den främsta drivkraften för den svenska valutan, enligt ekonomerna, nu när Federal Reserve nått slutet på sina snabba räntehöjningar.

Marknaden firar redan de förväntade räntesänkningarna under nästa år. Budskapet från den amerikanska centralbanken i förra veckan var oväntat positivt. Fed räknar nu med att räntan ska sänkas tre gånger 2024. Marknaden är mer optimistisk och prisar in sex sänkningar.

För kronans del innebär det att valutamotvinden från penningpolitiken snart förbyts till medvind. Riksbanken ligger nämligen efter Fed i räntehöjningscykeln, och det väntas dröja längre innan Erik Thedéen och hans direktion sänker.

Dollarn tappar i attraktivitet när räntan sjunker och investerare får allt mindre betalt för placeringar i amerikanska statsobligationer. Då ökar intresset för att i stället förränta pengarna på andra håll.

Kronan får medvind från Riksbanken ju längre centralbanken avvaktar med räntesänkningar och till skillnad från Fed håller kvar vid en högre nivå. Det skulle göra ränteplaceringar i Sverige mer attraktiva i förhållande till USA och därmed öka efterfrågan på kronor.

SEB räknar med att den första räntesänkningen i USA sker i maj, och att det leder till ett uppsving för små valutor som den svenska.

Kroneffekten är ett tveeggat svärd.

En starkare valuta naggar på vinsterna i exportbolagen. De har åtnjutit fördelar när försäljningen i andra valutor växlats in till allt större kronbelopp, vilket eldat på vinsterna. Nu ser tiden med valutadopade exportvinster, som belönats med stigande aktiekurser, ut att gå mot sitt slut.

Men kronförstärkningen kan samtidigt göra Stockholmsbörsen mer attraktivt för utländska aktieplacerare. De fick en dubbelsmäll i somras när börsen surade och investeringar i kronor blev mindre värda. Kronraset gick så långt att många tröttnade och flydde Stockholmsbörsen, vilket DI rapporterade i augusti.

Säljvågen pressade Stockholmsbörsen som då tillhörde årets sämsta börser internationellt. Nu minskar den problematiken i takt med att kronan stärks mot euron och dollarn.

Den oberoende analytikern Peter Malmqvist anser att valutaeffekten för börsen är ”mer komplicerad än tidigare”. Men summa summarum är det mest positivt med kronförstärkning, skriver han i en krönika i Privata Affärer.

Detta eftersom utlänningarna kommer tillbaka till Stockholmsbörsen och ränteutsikterna förbättras då importerad inflation blir ett mindre problem för Riksbanken. Det sistnämnda gynnar i princip alla bolag.

”Slutsatsen skulle därför bli den något ovanliga – hoppas på en stark krona, för då stiger troligen börsen”, skriver Malmqvist.

För exportbolagen svider det mest.

15 svenska exportjättar kan räkna med att vinsterna sänks med 10 procent eller mer när dollarn försvagas lika mycket, enligt en analys som Danske Banks seniorstrateg Maria Landeborn gjorde häromåret.

Det vimlar av bolag med dollarexponering på Stockholmsbörsen och de flesta påverkas negativt av kronrally, påpekar hon. Sandvik, Boliden, Alfa Laval och Volvo är några av förlorarna.

Kronförstärkningen skapar också potentiella vinnare, men de är mer lätträknade. Det handlar framförallt om konsumentbolag som har stora inköp i dollar. Maria Landeborn nämner Electrolux, Husqvarna, Essity och H&M.

På lång sikt behöver kronförstärkning inte vara dålig för något bolag. Det pressar nämligen bolagen till att bli lönsamma på andra sätt, som innovation och kostnadseffektivitet, när valutadopningen upphör.

Flera saker vore ogynnsamma var för sig och extra olyckliga om de sammanfaller.

En hårdlandning för USA:s ekonomi skulle medföra en skarp kronförsvagning, argumenterar SEB som lutar sig på historisk data. Växande global osäkerhet brukar förknippas med att små valutor som den svenska tar stryk.

På hemmaplan pekas nya problem i fastighetssektorn ut som en farhåga. De är särskilt utsatta när nya lån ska refinansieras under första kvartalet till höga räntor.

Kopplingen mellan kronan och fastighetsbolag har synts tidigare i år. I somras rasade kronan i takt med sektorn, när oron härjade som värst.

– Det finns en etablerad koppling mellan kronan och omvärldens syn på svenska fastighetsmarknaden. Förut oroade sig investerare för bopriserna, men nu handlar det om riskerna i den kommersiella fastighetssektorn, sa Stefan Mellin, valutaanalytiker på Danske Bank, till Omni Ekonomi då.

Ytterligare en risk är tillfällig försvagning när Riksbankens valutasäkringsprogram löper ut.

I ett mardrömsscenario sker allt detta samtidigt – under februari månad, varnar SEB:

”Detta skulle ge det sämsta tänkbara scenariot för kronan men har å andra sidan inte så stor sannolikhet att inträffa”, skriver bankens ekonomer.